越來越多的經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)開始浮現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)越來越近的加息更可能火上澆油。

　　作為經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)之一，美債收益的曲線已經(jīng)接近于倒掛，即短期收益率高于長期。歐洲方面，由于對(duì)俄制裁引起油氣價(jià)飆升，引發(fā)全球大宗商品危機(jī)，疊加歐洲央行對(duì)高企的通脹采取鷹派立場，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，四大信號(hào)可能預(yù)示著全球經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退：美債收益率倒掛、大宗商品價(jià)格飆升、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊沖擊和資金加速逃離歐洲，而且這四大要素正同時(shí)發(fā)生。

　　為了應(yīng)對(duì)通脹，市場普遍預(yù)期本周將加息至少25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也表示，如果通貨膨脹率居高不下，準(zhǔn)備在未來幾個(gè)月持續(xù)加息。

　　市場開始擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)的加息舉動(dòng)可能會(huì)像上世紀(jì)70年代沃爾克時(shí)刻。沃爾克曾于1979年起擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，彼時(shí)美國接連遭遇兩次石油危機(jī)沖擊，全國陷入高通脹、高失業(yè)、低增長的滯脹危機(jī)，美元與金融體系搖搖欲墜。

　　為遏制通脹水平，沃爾克不斷提高聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，至1980年4月，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率達(dá)到歷史前所未有的21%。盡管他成功遏制了極高的通貨膨脹，但同時(shí)也引發(fā)了經(jīng)濟(jì)衰退：當(dāng)時(shí)美國失業(yè)率接近11%，經(jīng)濟(jì)在1982年出現(xiàn)了萎縮，抗議者占據(jù)了美聯(lián)儲(chǔ)的大門，沃爾克甚至收到過死亡威脅。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)迎接經(jīng)濟(jì)衰退持懷疑態(tài)度。盡管美聯(lián)儲(chǔ)可以采取更為激進(jìn)的方法，迅速降低通脹水平，但這是一項(xiàng)非常危險(xiǎn)的舉措。如果經(jīng)濟(jì)衰退來襲，美聯(lián)儲(chǔ)很可能不得不取消加息并再次寬松。

　　也有人認(rèn)為加息解決通脹是“昏招”。德意志銀行全球外匯研究主管薩拉韋洛斯就表示，當(dāng)前通脹的根本原因是供給沖擊，而非需求端的放大，這使得過去30年常用來抗擊經(jīng)濟(jì)衰退的藥方幾乎毫無用處。

　　高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，出于對(duì)飆升的油價(jià)和俄烏局勢的擔(dān)憂，高盛已經(jīng)下調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期。美國銀行也指出，盡管目前經(jīng)濟(jì)低迷的風(fēng)險(xiǎn)不大，但明年會(huì)非常高。

　　過去兩周，隨著俄烏沖突持續(xù)及西方對(duì)俄羅斯的制裁，油價(jià)升至14年高位，天然氣價(jià)格接近歷史最高水平，小麥和銅價(jià)接近歷史高位，鎳價(jià)上漲一倍，迫使倫敦金屬交易所暫停交易，大宗商品市場的瘋狂波動(dòng)已成為常態(tài)。西方世界與俄羅斯的對(duì)峙到何時(shí)仍不確定，美國經(jīng)濟(jì)增長和需求的可持續(xù)性已經(jīng)存疑。

　　大量資金仍在下注大宗商品價(jià)格上漲。美國投資公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自今年年初以來，投資者向大宗商品相關(guān)基金投入的資金已經(jīng)達(dá)到105億美元。哥倫比亞大宗商品戰(zhàn)略基金首次將大宗商品的敞口提高到最高限額，押注烏克蘭沖突將導(dǎo)致商品價(jià)格不斷攀升。

　　財(cái)富管理公司首席投資官沙因表示，油價(jià)高企的時(shí)間越長，消費(fèi)者因?yàn)橹С龃蠓�削減帶來的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)就越大。如果油價(jià)在幾個(gè)月內(nèi)保持在每桶100美元以上，消費(fèi)者和經(jīng)濟(jì)還勉強(qiáng)能夠承受，但如果100美元以上的油價(jià)持續(xù)6個(gè)月以上，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)將飆升。

　　一些投資者認(rèn)為，可預(yù)見的未來，大宗商品的價(jià)格仍將居高不下，將嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)增長。勒斯資管基金經(jīng)理斯托克斯表示，目前所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境非常獨(dú)特，因?yàn)樾枨蠛凸┙o沖擊正同時(shí)存在，即使地緣政治緊張局勢有所緩和，大宗商品的需求仍可能保持強(qiáng)勁，如電動(dòng)汽車電池生產(chǎn)需要銅和鎳等金屬。通脹預(yù)期正在上升，而增長預(yù)期正在下降。加拿大皇家銀行資本市場首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家波切利表示，能源價(jià)格上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響正變得越來越大，房租、食物和汽油等基本支出正在越來越多地消耗居民可支配收入。

　　另一不容忽視的危機(jī)則來自全球糧食供應(yīng)。俄羅斯和烏克蘭的供應(yīng)量占全球小麥貿(mào)易總量的近30%，小麥價(jià)格一度飆升至歷史新高，化肥也出現(xiàn)了供應(yīng)短缺，玉米、大豆和植物油的價(jià)格也在快速上漲。聯(lián)合國世界糧食計(jì)劃署本月表示，處于饑荒邊緣的人數(shù)已從2019年的2700萬躍升至4400萬。

　　長期以來，債券市場近期和遠(yuǎn)期收益率的差值預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退是否到來，而美國的債券收益率曲線即將倒掛。

　　作為經(jīng)濟(jì)衰退的信號(hào)之一，美債收益率曲線是經(jīng)濟(jì)衰退的有效先行指標(biāo)，因?yàn)檫@顯示著市場對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)信心不足，轉(zhuǎn)而購買遠(yuǎn)期國債。哥倫比亞創(chuàng)利德投資公司分析師侯賽尼指出，收益率倒掛預(yù)示的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正在浮出水面。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，美債10年期收益率與2年期收益率的差值為25個(gè)基點(diǎn)(一個(gè)基點(diǎn)相當(dāng)于0.01%)，已較2022年初的89個(gè)基點(diǎn)大幅縮窄，與2021年3月經(jīng)濟(jì)增長樂觀時(shí)期162個(gè)基點(diǎn)相比，更是天差地別。歷史上看，收益率曲線發(fā)生逆轉(zhuǎn)后大概一年左右就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　最近一次收益率曲線反轉(zhuǎn)發(fā)生在3年前，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行一系列加息操作之后：2019年3月，3個(gè)月高過10年期美債收益率，5個(gè)月后，2年期與10年期收益率也發(fā)生逆轉(zhuǎn)，不管是巧合還是預(yù)測的必然，一年后美國經(jīng)濟(jì)便迎來了本世紀(jì)最陡峭的下滑。蒙特利爾銀行資本市場固定收益策略主管瑪克林斯表示，目前環(huán)境下，收益率曲線的反轉(zhuǎn)速度正取決于地緣政治危機(jī)持續(xù)時(shí)間的長短。她預(yù)測，收益率曲線將在美聯(lián)儲(chǔ)加息后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

　　樂觀派認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)還不會(huì)立馬陷入衰退，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場、穩(wěn)健的消費(fèi)支出和企業(yè)盈利仍可提供一定的支撐，但如果通脹斷續(xù)上升，經(jīng)濟(jì)增長的勢頭仍有可能發(fā)生扭轉(zhuǎn)。亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的GDPNow預(yù)測，美國第一季度GDP增長僅有0.5%。

　　在2022年開年預(yù)測中，歐洲曾是不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為的資金好去處，但現(xiàn)在情勢大變。俄烏局勢不但讓信心陡降，能源危機(jī)引起高通脹、歐洲央行更出人意料的鷹派轉(zhuǎn)向，不少市場人士擔(dān)心，如果歐元區(qū)的形勢不能迅速恢復(fù)正常，衰退可能性極大，會(huì)對(duì)疫情以來尚未完全恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)構(gòu)成進(jìn)一步?jīng)_擊。

　　人們擔(dān)心烏克蘭戰(zhàn)爭可能將歐洲拖入衰退之際，歐洲央行卻出人意料地保持鷹派，并為年底加息敞開大門。目前，歐洲央行理事會(huì)多數(shù)成員認(rèn)為，通脹風(fēng)險(xiǎn)高于其它擔(dān)憂，有關(guān)通脹的爭論占據(jù)了主導(dǎo)地位并壓倒了包括戰(zhàn)爭和對(duì)增長的擔(dān)憂。

　　目前，歐元區(qū)2月份通脹水平達(dá)到5.8%，歐洲央行將今年的通脹預(yù)期從3.2%上調(diào)至5.1%。在最新一次議息會(huì)議上，歐洲央行宣布計(jì)劃在第三季度停止凈債券購買，以應(yīng)對(duì)近期能源和許多其它商品價(jià)格的飆升。歐洲央行提前減少資產(chǎn)購買的決定震驚了分析師，市場原本普遍預(yù)期歐洲央行將暫緩購買，直到它能夠更好地理解烏克蘭危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

　　資金正大量從歐洲股市中撤出。EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，歐洲股票基金流出135億美元，創(chuàng)下此前一周新紀(jì)錄的兩倍。機(jī)構(gòu)開始調(diào)低對(duì)歐洲的評(píng)級(jí)。瑞銀全球財(cái)富開始調(diào)低歐元區(qū)的股票評(píng)級(jí)，東方匯理認(rèn)為，歐洲可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)衰退和企業(yè)利潤下滑。