近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布交易所債券做市業(yè)務(wù)規(guī)則，批準(zhǔn)在交易所市場(chǎng)開展做市商交易業(yè)務(wù)。從國際資本市場(chǎng)來看，實(shí)行做市商業(yè)務(wù)是目前比較成熟的一種制度安排。其主要為缺乏流動(dòng)性的股票債券等提供交易支持，有助于提升交易效率，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，也有利于提升定價(jià)效率，降低市場(chǎng)波動(dòng)。

　　早在2000年，《全國銀行間債券市場(chǎng)交易管理辦法》就明確提出要建立“雙邊報(bào)價(jià)商”的交易模式。2001年，第一批銀行間債券做市商獲批，并開展做市交易。做市商制度的實(shí)施，對(duì)于活躍債券交易具有積極作用，但同時(shí)也要注意到，債券做市商制度也存在一些問題。例如，做市商容易出現(xiàn)報(bào)價(jià)偏離估值的問題，缺乏足夠規(guī)范性；做市商傾向于活躍券的報(bào)價(jià)，但是這無形中增加了活躍券交易的成本；做市商報(bào)價(jià)不積極，雙邊報(bào)價(jià)次數(shù)過少等。未來，交易所債券做市商制度還需要不斷完善，以適應(yīng)不斷發(fā)展的債券市場(chǎng)。

　　一是完善做市商交易制度。在參考國內(nèi)外債券做市商制度的基礎(chǔ)上，建立做市商交易的規(guī)則，并根據(jù)市場(chǎng)變化不斷調(diào)整優(yōu)化。尤其對(duì)于做市商資格準(zhǔn)入，應(yīng)建立相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，選擇適合的金融機(jī)構(gòu)成為交易所債券做市商。加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，對(duì)于做市商的雙邊報(bào)價(jià)、實(shí)際交易等進(jìn)行檢查監(jiān)督，規(guī)范做市商報(bào)價(jià)行為。對(duì)于違規(guī)行為予以處罰警示，嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律。

　　二是建立做市商報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。從某種意義上說，做市商具有報(bào)價(jià)的壟斷權(quán)，因此應(yīng)當(dāng)建立做市商報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，保證雙邊報(bào)價(jià)的公允性、合理性。交易所發(fā)布的首批做市商共有12家，后續(xù)可以在滿足準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的情況下，對(duì)其逐步擴(kuò)容，激發(fā)競(jìng)爭(zhēng)活力。除了券商外，也可以引入其他機(jī)構(gòu)參與做市商交易，豐富做市商機(jī)構(gòu)的類型。應(yīng)建立做市商退出機(jī)制，對(duì)于報(bào)價(jià)不積極、不規(guī)范、頻繁觸發(fā)報(bào)價(jià)合規(guī)要求的做市商要暫停甚至取消做市商資格。還應(yīng)建立動(dòng)態(tài)考核評(píng)價(jià)機(jī)制，納入日常和定期考核體系中，并根據(jù)考核結(jié)果，建立相應(yīng)的獎(jiǎng)懲機(jī)制。要保障做市商在債券發(fā)行、融資方面享有的權(quán)益，讓機(jī)構(gòu)有參與市場(chǎng)報(bào)價(jià)的積極性。

　　三是引導(dǎo)做市商提高和擴(kuò)大報(bào)價(jià)的債券品種。可進(jìn)一步增加債券做市交易的數(shù)量，截至2022年底僅在交易所存續(xù)的債券就有19542只，存量債券余額15.66萬億元。除AA+及以上高等級(jí)債券外，還存在大量交易不活躍的債券，因此需要通過提升做市債券的數(shù)量，提高市場(chǎng)活躍度。除了一般公司債外，做市債券品種還可進(jìn)一步涉及私募債、資產(chǎn)支持證券等品種。對(duì)于新發(fā)行的債券品種，例如定向發(fā)行的債券等，也要積極納入報(bào)價(jià)名單，提高新券交易的流動(dòng)性。此外，還要?jiǎng)?chuàng)新衍生對(duì)沖工具，讓做市商有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的工具和手段，提高報(bào)價(jià)的積極性。通過提高做市數(shù)量和品種，滿足大額交易和非活躍券的雙邊報(bào)價(jià)需求。