我國資本市場經(jīng)過近30年發(fā)展，一些制度或技術(shù)壁壘正在逐漸破除，同股不同權(quán)的改革具備了“破冰”的條件。作為我國資本市場的新生事物，同股不同權(quán)這一新模式要在A股市場落地生根，仍需要各方進(jìn)一步完善配套制度

　　日前，優(yōu)刻得科技股份有限公司的首發(fā)上市申請通過上交所科創(chuàng)板上市委審議，將成為中國A股市場歷史上首家同股不同權(quán)企業(yè)，由此引發(fā)市場熱議。

　　同股不同權(quán)一般有兩種情況：一種是AB股權(quán)架構(gòu)。即將普通股分為A類和B類，兩類股票在除投票權(quán)之外的其他權(quán)利上完全一致。另一種情況是合伙人制度，即少數(shù)采用合伙人制度的科創(chuàng)型企業(yè)賦予部分持有股票的合伙人提名或任命多數(shù)董事的權(quán)力。在已到境外上市的中國公司中，絕大多數(shù)是采用雙重股權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　從目前的實(shí)踐看，同股不同權(quán)的架構(gòu)既有利于留住創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，又有利于為企業(yè)融資帶來便利，還能保住初創(chuàng)者的股權(quán)“指揮棒”，比較適合于高風(fēng)險、高變動、資金密集型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)�？傮w上，這一股權(quán)架構(gòu)有利于企業(yè)平衡融資方和管理方的利益關(guān)系，有利于解決短期內(nèi)大量資本介入和企業(yè)控制權(quán)之間的矛盾。

　　從部分成熟資本市場的經(jīng)驗(yàn)看，是否接納同股不同權(quán)企業(yè)，與各地交易所的發(fā)展路徑、當(dāng)?shù)胤�律體系、競爭需要等多重因素有關(guān)。過去，A股市場沒有同股不同權(quán)的企業(yè)。這一方面是出于維護(hù)普通投資者利益的考慮，另一方面是科創(chuàng)類企業(yè)數(shù)量、配套制度體系建設(shè)等支持“同股不同權(quán)”的環(huán)境還不夠成熟。比如在公司法層面，對采用“代理”制度的雙重股權(quán)架構(gòu)沒有明確的鼓勵和支持。

　　我國資本市場經(jīng)過近30年發(fā)展，一些制度或技術(shù)壁壘正在逐漸破除，同股不同權(quán)的改革具備了“破冰”的條件。

　　從宏觀層面看，作為設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革的重要內(nèi)容之一，率先試點(diǎn)同股不同權(quán)企業(yè)在科創(chuàng)板上市，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的應(yīng)有之義�？苿�(chuàng)板設(shè)立的初衷是堅(jiān)持面向世界科技前沿，面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場，面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家發(fā)展戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科創(chuàng)企業(yè)。從這一定位出發(fā)，探索同股不同權(quán)企業(yè)在科創(chuàng)板上市，符合科創(chuàng)板設(shè)立的宗旨，也符合服務(wù)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的初衷。

　　作為堅(jiān)持科創(chuàng)板改革的重要內(nèi)容之一，在遵循大的改革方向順勢而變、應(yīng)時而動基礎(chǔ)上，各方理應(yīng)推動更多采用同股不同權(quán)企業(yè)上市，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，支持科創(chuàng)型企業(yè)借資本市場之力謀求更大發(fā)展。雙重股權(quán)架構(gòu)究竟是不是有利于科技創(chuàng)新型企業(yè)提升管理水平、提高公司發(fā)展效益，市場自然會給出檢驗(yàn)結(jié)果。

　　作為我國資本市場的新生事物，同股不同權(quán)這一新模式要在A股市場落地生根，仍需要各方進(jìn)一步完善配套制度。首先，對信息披露要嚴(yán)格管理，夯實(shí)以信息披露監(jiān)管為核心的科創(chuàng)板監(jiān)管制度，對惡意收購、侵害投資者利益等問題要嚴(yán)格查處；其次，完善法治環(huán)境和交易所制度，用配套的退市制度、大股東減持制度、企業(yè)輔導(dǎo)上市培訓(xùn)制度等為擬上市企業(yè)保駕護(hù)航，防范個別不法分子打著創(chuàng)新股權(quán)架構(gòu)的“旗號”謀取不正當(dāng)私利、坑害投資者；再次，讓這一新架構(gòu)徹底落地，還要循序漸進(jìn)，不可操之過急。應(yīng)選擇在機(jī)構(gòu)市場中加快試點(diǎn)，再審慎向外推廣，要給予投資者、交易所、監(jiān)管部門等市場各方充足的磨合時間和試點(diǎn)總結(jié)的空間；此外，應(yīng)規(guī)范私募基金發(fā)展，讓未上市企業(yè)不再為惡意收購、破壞管理架構(gòu)的行為擔(dān)心，真正一門心思苦練內(nèi)功。