記者 孫銘蔚

　　鉑金價(jià)格再創(chuàng)四年多來新高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月12日，現(xiàn)貨鉑金報(bào)收1296.3美元/盎司，再創(chuàng)2021年2月以來新高。6月13日現(xiàn)貨鉑金更一度站上1300美元/盎司，截至發(fā)稿，現(xiàn)貨鉑金跳水報(bào)1280.07美元/盎司，跌1.25%。年初至今，現(xiàn)貨鉑金累計(jì)漲幅已超40%。

　　鉑金今年漲超40%

　　在黃金價(jià)格高位震蕩之際，另一種貴金屬鉑金今年也表現(xiàn)耀眼。年初至今，現(xiàn)貨鉑金累計(jì)漲幅已超40%，遠(yuǎn)超黃金的28%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，6月12日，現(xiàn)貨鉑金報(bào)收1296.3美元/盎司，創(chuàng)2021年2月以來新高。6月13日現(xiàn)貨鉑金更一度站上1300美元/盎司，截至發(fā)稿，現(xiàn)貨鉑金跳水報(bào)1280.07美元/盎司，跌1.25%。年初至今，現(xiàn)貨鉑金累計(jì)漲幅已超40%。

　　鉑金是一種密度大、可鍛造、可延展且化學(xué)性質(zhì)極為穩(wěn)定的貴金屬，是地殼中最稀有的元素之一，稀有程度大約是黃金的30倍。全球約90%的鉑金產(chǎn)量來自少數(shù)幾個(gè)地區(qū)，最大儲量在南非，還包括俄羅斯的烏拉爾山脈、哥倫比亞、加拿大薩德伯里盆地等。

　　鉑金為何近期大漲？國信期貨首席分析師顧馮達(dá)認(rèn)為這兼具短期事件驅(qū)動(dòng)與長期轉(zhuǎn)型特征。短期受美國關(guān)稅政策不確定性和中國散戶套利行為推動(dòng)，金鉑價(jià)差擴(kuò)大觸發(fā)黃金轉(zhuǎn)鉑金風(fēng)潮；長期則反映鉑金從工業(yè)金屬向戰(zhàn)略資源轉(zhuǎn)型的趨勢，具體表現(xiàn)為持續(xù)第三年的供應(yīng)短缺，2025年短缺量預(yù)計(jì)達(dá)96.6萬盎司，地上庫存降至臨界水平僅216萬盎司，以及氫能經(jīng)濟(jì)崛起，這些因素正重塑投資邏輯。

　　鉑金的供應(yīng)短缺也是推動(dòng)鉑金價(jià)格上漲的主要因素之一。鉑金是全球能源轉(zhuǎn)型中的關(guān)鍵礦物，在氫經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，鉑金的價(jià)值則更依賴于其工業(yè)應(yīng)用尤其是汽車業(yè)的用量。

　　世界鉑金投資協(xié)會(WPIC)發(fā)布的2025年第一季度《鉑金季刊》指出，在供應(yīng)端，因礦山產(chǎn)量季節(jié)性疲軟，回收量同比小幅回升未能彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口，一季度鉑金總供應(yīng)量下降10%至45噸，導(dǎo)致2025年第一季度出現(xiàn)25噸的短缺，為六年來最大單季赤字。

　　全年來看，WPIC預(yù)計(jì)，2025年鉑金供應(yīng)收縮仍是核心趨勢，總供應(yīng)量預(yù)計(jì)同比下降4%至218噸，為五年來最低水平。需求方面，由于首飾和投資領(lǐng)域需求的增長未能完全抵消汽車及工業(yè)領(lǐng)域需求的下滑，全年總需求預(yù)計(jì)將下降4%至248噸，2025年短缺預(yù)期擴(kuò)大至30噸，連續(xù)第三年出現(xiàn)短缺。

　　從鉑金需求結(jié)構(gòu)來看，汽車用催化劑占40%、珠寶首飾占25%、工業(yè)用途占20%(汽車行業(yè)除外)、投資需求占9%。值得關(guān)注的是，受中國市場48%的需求增長及北美市場復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)，鉑金條幣投資預(yù)計(jì)將增長30%至8噸。中國500克及以上鉑金條需求預(yù)計(jì)持續(xù)上揚(yáng)，有望達(dá)到6噸。

　　WPIC在報(bào)告中稱：“受與關(guān)稅相關(guān)的不確定性及區(qū)域溢價(jià)擴(kuò)大驅(qū)動(dòng)，大量鉑金流入美國市場，推動(dòng)交易所庫存顯著增加。投資需求的增長有效抵消了汽車及工業(yè)領(lǐng)域需求的下滑�！�

　　高盛不看好上漲動(dòng)能

　　鉑金迎來一波震撼市場的大漲，不過，高盛最新發(fā)布的研報(bào)警告稱，這場投機(jī)狂歡引發(fā)的鉑金大漲盛宴難以持續(xù)。

　　高盛在指出，投機(jī)和ETF需求驅(qū)動(dòng)，成為推動(dòng)鉑金沖向1280美元/盎司的主要力量，而非基本面的根本性改善。一旦投機(jī)熱情消退，價(jià)格回調(diào)將不可避免。該行認(rèn)為，中國買家的價(jià)格敏感性、汽車行業(yè)需求的結(jié)構(gòu)性衰退以及全球供應(yīng)的穩(wěn)定增長等三大因素，將導(dǎo)致鉑金價(jià)格重回原有的價(jià)格區(qū)間。

　　瑞銀也在近日發(fā)布的研報(bào)中指出，維持其對白銀和鉑金今年的表現(xiàn)將優(yōu)于黃金的基本觀點(diǎn)，但近期的強(qiáng)勁漲勢讓該行對短期內(nèi)繼續(xù)追漲持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　瑞銀表示，據(jù)其了解，中國的珠寶制造商已開始積極推廣鉑金產(chǎn)品，而這種新的供應(yīng)推動(dòng)有可能刺激出新的需求。4月份中國鉑金進(jìn)口的大幅上升是激發(fā)市場樂觀情緒和5月底該金屬價(jià)格上漲的催化劑之一。不過也應(yīng)保持一定程度的謹(jǐn)慎。中國歷史上對白金首飾的偏好遠(yuǎn)不如黃金，盡管4月鉑金進(jìn)口量激增，但同比仍略有下降。

　　世界鉑金投資協(xié)會在6月11日發(fā)布的文章中指出，中國鉑金首飾市場自2013年見頂后，需求持續(xù)萎縮至2023年。面對需求疲軟和高庫存成本的壓力，一些黃金首飾商家正主動(dòng)清倉高價(jià)黃金庫存，轉(zhuǎn)向利潤率通常更高的鉑金首飾。2025年迄今，中國深圳水貝地區(qū)已新增超10家獨(dú)立的鉑金首飾展廳，數(shù)量實(shí)現(xiàn)三倍增長。

　　“一項(xiàng)強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)尚無法構(gòu)成趨勢，接下來幾個(gè)月的流向?qū)⑹桥袛嚆K金首飾需求復(fù)蘇是否真正開始的關(guān)鍵。”瑞銀指出，鉑金價(jià)格存在上行風(fēng)險(xiǎn)，但更愿意等待更多數(shù)據(jù)，以驗(yàn)證珠寶需求復(fù)蘇的預(yù)期。

　　顧馮達(dá)指出，鉑金投資市場已步入戰(zhàn)略資源屬性主導(dǎo)的新發(fā)展階段，供需結(jié)構(gòu)性短缺與氫能革命的深度協(xié)同，將驅(qū)動(dòng)投資需求形成持續(xù)性增長邏輯。當(dāng)前市場呈現(xiàn)短期震蕩與長期上升通道并存的波動(dòng)態(tài)勢：鉑金期貨主力合約價(jià)格短期或在1200美元/盎司附近構(gòu)筑震蕩平臺，反映紐約庫存釋放與工業(yè)需求疲軟的階段性壓力；但在2025年第三至四季度，南非礦產(chǎn)收縮與氫能應(yīng)用爆發(fā)的共振下，價(jià)格有望突破前高。