記者 劉筱攸 謝忠翔

　　理財(cái)行業(yè)持續(xù)傳出積極信號(hào)。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)最新數(shù)據(jù)，6月封閉式產(chǎn)品平均兌付年化收益率為2.78%，落后基準(zhǔn)0.16個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合證券時(shí)報(bào)記者長(zhǎng)期跟蹤數(shù)據(jù)來看，今年以來，諸多產(chǎn)品的實(shí)際兌付收益率跟其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)已越來越接近。

　　近年來，以“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”為錨的業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率考核是否仍具吸引力，在理財(cái)行業(yè)引起了更深的思考，討論也日漸趨多。證券時(shí)報(bào)記者就此采訪了3家理財(cái)公司的相關(guān)負(fù)責(zé)人，他們都認(rèn)為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在制定產(chǎn)品投資策略、限定資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)容忍、約束投資經(jīng)理行為等方面，發(fā)揮著重要作用。

　　兩類理財(cái)產(chǎn)品收益分化

　　普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的銀行理財(cái)市場(chǎng)6月報(bào)顯示，理財(cái)公司開放式固收理財(cái)和封閉式固收理財(cái)有所分化，主要體現(xiàn)在實(shí)際兌付收益與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的差異。其中，開放式固收理財(cái)平均兌付收益率達(dá)2.73%，環(huán)比上漲7BP(0.07個(gè)百分點(diǎn))，超出其平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)4BP；封閉式固收類理財(cái)產(chǎn)品平均兌付收益率為2.78%，環(huán)比下跌3BP，且落后平均業(yè)績(jī)基準(zhǔn)16BP。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為，這一反差源于持倉結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)行情的適配性差異。開放式產(chǎn)品憑借靈活申贖機(jī)制，精準(zhǔn)捕捉債市波段行情，通過增配中短端利率債及信用債并交易資本利得，在低票息環(huán)境中實(shí)現(xiàn)了收益；而封閉式產(chǎn)品受制于持有到期策略，其重倉的1~3年期信用債漲幅微弱，此外6月恰逢理財(cái)估值整改“年中考”，進(jìn)一步限制了封閉式產(chǎn)品緩沖市場(chǎng)波動(dòng)的操作空間。

　　兌付收益升近業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

　　長(zhǎng)江證券分析師趙增輝在近期發(fā)布的研報(bào)中表示，相比開放式產(chǎn)品，封閉式產(chǎn)品的投資者需放棄部分流動(dòng)性，但可能獲得更高收益或更低波動(dòng)作為補(bǔ)償。然而，封閉式產(chǎn)品的收益率受成立和到期時(shí)點(diǎn)影響較大，需具備更高的擇時(shí)能力，資產(chǎn)處置成本高，且投資非標(biāo)資產(chǎn)時(shí)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和集中度風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　值得一提的是，拉長(zhǎng)時(shí)間跨度來看，封閉式產(chǎn)品的實(shí)際兌付收益率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離度出現(xiàn)了明顯縮窄，折射相關(guān)產(chǎn)品近年來的波動(dòng)明顯下降。

　　以理財(cái)公司該類產(chǎn)品為例，普益標(biāo)準(zhǔn)歷史數(shù)據(jù)顯示，2023年3月末，封閉式產(chǎn)品的平均兌付收益率落后業(yè)績(jī)基準(zhǔn)將近100BP；到了2023年12月末，二者間的差距縮窄至58BP；再到2024年6月末，二者間的差距進(jìn)一步縮至14BP。

　　優(yōu)化投資業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率考核

　　“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”及其引申出的理財(cái)產(chǎn)品達(dá)標(biāo)率考核，這兩年在業(yè)內(nèi)引起了越來越多的討論。此前，不乏反對(duì)者認(rèn)為，一些區(qū)間型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)跨度較大，對(duì)投資者已失去參考價(jià)值。

　　“我們?cè)诮o產(chǎn)品設(shè)定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)區(qū)間時(shí)，上下限都要有邏輯�！必惾R德建信理財(cái)副總經(jīng)理、首席多資產(chǎn)投資官劉睿在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，近兩年新發(fā)理財(cái)報(bào)價(jià)持續(xù)下行，這跟所投基礎(chǔ)資產(chǎn)收益水平下降直接相關(guān)。而業(yè)績(jī)基準(zhǔn)區(qū)間的設(shè)定，實(shí)際上是反映了產(chǎn)品定位、規(guī)范了投資策略、限定了資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)范圍。

　　“我認(rèn)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是一個(gè)非常核心的產(chǎn)品要素，投資經(jīng)理基于此制定相應(yīng)的策略，并控制偏離�！眲㈩Ｕf。

　　在某大行理財(cái)公司的一名副總裁看來，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的設(shè)立要滿足科學(xué)合理、根據(jù)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整、易于銷售端與客戶溝通的基本條件。

　　“我覺得設(shè)定業(yè)績(jī)基準(zhǔn)還是必要的，它是投資經(jīng)理在制定投資策略時(shí)應(yīng)遵循的一個(gè)基本事項(xiàng)。有了一個(gè)基準(zhǔn)，投資經(jīng)理可以較好地去設(shè)定投資策略，避免過度追求風(fēng)險(xiǎn)，這可以確保我們的產(chǎn)品更多以客戶為中心，也可以制約投資經(jīng)理過度自由發(fā)揮�！鄙鲜瞿炒笮欣碡�(cái)公司副總裁進(jìn)一步指出，理財(cái)產(chǎn)品的達(dá)標(biāo)率應(yīng)與其產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)程度相匹配，如果波動(dòng)率高，達(dá)標(biāo)率還很高，這就說明投資經(jīng)理的投資能力是“過硬的”。

　　某大型股份行理財(cái)公司的一名副總裁也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的一個(gè)重要作用，是考察投資經(jīng)理在產(chǎn)品的投資管理中，是否盡到了應(yīng)盡的職責(zé)。

　　上述3位理財(cái)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人均表示，為了順應(yīng)渠道銷售需要和約束投資行為，“業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率”仍舊是硬性考核指標(biāo)之一。不過，為了科學(xué)制定針對(duì)投資經(jīng)理的考核體系，近年來這些理財(cái)公司也引入了產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)率、最大回撤控制、兌付業(yè)績(jī)與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)偏離度控制等指標(biāo)，來綜合引導(dǎo)并判斷投資經(jīng)理的投資行為。