多年以來，美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)一直追求物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，最近幾年金融穩(wěn)定也日益受到重視。隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，全球市場都在密切關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策何時轉(zhuǎn)向收縮。這或許是鮑威爾的“諾曼底時刻”，但新興經(jīng)濟(jì)體無疑會視其為“珍珠港”事件。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾近期稱，去年3月突然降息和隨后的應(yīng)對方式類似于“敦刻爾克大撤退”，只要“上船、救到人”就行了，美聯(lián)儲的措施達(dá)到了避免美國面臨最壞結(jié)果的目的，而其貨幣政策目標(biāo)也落腳于重就業(yè)、輕通脹。但是，隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，全球市場都在密切關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策何時轉(zhuǎn)向收縮。

　　多年以來，美聯(lián)儲的貨幣政策目標(biāo)一直追求物價穩(wěn)定和充分就業(yè)，最近幾年金融穩(wěn)定也日益受到重視。2020年，突如其來的疫情“天災(zāi)”迫使美聯(lián)儲的政策安排重新洗牌。美聯(lián)儲在去年3月初緊急降息50個基點(diǎn)后將利率降至接近0，隨后開動多個計劃直接下場購買，開啟了史無前例的無限印鈔。

　　2020年的美聯(lián)儲不再“含情脈脈、溫文爾雅”地向市場傳遞貨幣政策調(diào)整信號，而是赤裸裸地肆無忌憚地運(yùn)用儲備貨幣特權(quán)的“吃相”，讓全球市場目瞪口呆。鮑威爾采取這些霹靂手段的目標(biāo)非常明確：美國經(jīng)濟(jì)需要重回強(qiáng)勁的勞動力市場。

　　鮑威爾今年春天稱，美聯(lián)儲政策框架已經(jīng)調(diào)整，最大化就業(yè)是個“廣泛而包容”的目標(biāo)，不會僅僅為了應(yīng)對強(qiáng)勁的勞動力市場而收緊貨幣政策。他表示，盡管美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度很快，但距離強(qiáng)大的勞動力市場仍然很遙遠(yuǎn)，美聯(lián)儲承諾將“采取有耐心的寬松貨幣政策立場”。鮑威爾當(dāng)時表示，新冠肺炎疫情導(dǎo)致了至少12個月勞動力參與率自1948年以來的最大降幅，對病毒的恐懼和受影響最嚴(yán)重的部門，如飯店、旅館和娛樂場所的就業(yè)機(jī)會消失，導(dǎo)致許多人退出了勞動力市場。他認(rèn)為，統(tǒng)計數(shù)字低估了經(jīng)濟(jì)最脆弱的美國人面臨的嚴(yán)峻就業(yè)挑戰(zhàn)。

　　美國政府當(dāng)然歡迎美聯(lián)儲這頓“猛如虎”的貨幣政策運(yùn)作，白宮急需通過做大美國經(jīng)濟(jì)蛋糕來克服不斷增大的兩極分化引發(fā)的系列沖突。在疫情沖擊下，低收入人群的不滿日益加劇，民粹主義高漲，美聯(lián)儲的銀行家們都明白，或許只有通過增加就業(yè)和增加經(jīng)濟(jì)增長，這個二戰(zhàn)后崛起為全球第一的經(jīng)濟(jì)體才能繼續(xù)撐下去。

　　美聯(lián)儲瘋狂印鈔以來，多種投機(jī)品的價格飛漲，全球投機(jī)者沐浴在美元“潮水”中，似乎美聯(lián)儲的大水漫灌沒有終點(diǎn)。但是千萬不要忘記，美聯(lián)儲的貨幣政策并非一成不變，眼前似乎退居二線的通脹控制目標(biāo)，在四十年前曾經(jīng)是當(dāng)仁不讓的頭等大事。

　　美聯(lián)儲在上世紀(jì)80年代初，為處理70年代滯脹后遺癥，全力使用高利率壓通脹，利率最高時超過19%，當(dāng)時以沃爾克為美聯(lián)儲主席的美國中央銀行正是依靠這種霹靂手段，為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)興和互聯(lián)網(wǎng)普及塑造了有利的貨幣環(huán)境，而在那時，美聯(lián)儲的諸位“老爺”們是不太在乎就業(yè)問題的。

　　眼下，鮑威爾得意的“敦刻爾克大撤退”已然成功，極度關(guān)注趨勢和周期的全球投資者，正緊盯貨幣政策何時翻轉(zhuǎn)。有跡象顯示，鮑威爾“反攻”的安排已經(jīng)露出了苗頭。

　　紐約聯(lián)儲近日在年度報告中表示，隨著持續(xù)的資產(chǎn)購買，美聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模到2023年將達(dá)到9萬億美元。在這之后，隨著聯(lián)邦公開市場委員會貨幣政策立場正�；�，該組合的演變路徑將取決于政策選擇。紐約聯(lián)儲預(yù)測，這一組合規(guī)�？赡芊�(wěn)定在9萬億美元，也可能低至6.6萬億美元。

　　目前聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模約8萬億美元，按照每月購債規(guī)模1200億美元的速度，十個月內(nèi)就可能達(dá)到資產(chǎn)規(guī)模上限，這意味著美聯(lián)儲縮表可能會在2021年底前后實(shí)施，但是美聯(lián)儲提示將實(shí)施相關(guān)政策的時刻可能早于今年秋天。更嚴(yán)重的是，如果聯(lián)儲資產(chǎn)規(guī)模降到6.6萬億美元，貨幣政策緊縮帶來的外溢效應(yīng)將摧毀絕大多數(shù)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，一場巨大的金融風(fēng)暴會隨之而來。

　　可以預(yù)計，鮑威爾在實(shí)施“敦刻爾克大撤退”之后不到兩年，可能就要調(diào)整貨幣政策，屆時，這或許是鮑威爾的“諾曼底時刻”，但新興經(jīng)濟(jì)體無疑會視其為“珍珠港”事件。

（關(guān)晉勇）